晨星(中国)研究中心/钟恒

　　二季度股指继续下探，基金规模遭遇不同程度的缩水。投资者赎回份额也随之有所扩大，但同时也有部分基金出现净申购。

　　整体净申购动力减弱

　　年初以来，投资者对基金的态度发生了微妙的变化，开始对股票型基金的选择表现出谨慎的态度，并有赎回迹象以减少损失。过往4个季度，股票型和积极配置型基金净申购额已大幅缩小，风险较低的普通债券、短债和货币市场基金则维持净申购，部分基金类别，如货币市场基金和短债净申购量出现放大。2008年一季度市场进一步下跌，对于投资者来说，保证资金的安全至关重要。一季度末显示股票型基金已经出现净赎回的现象，积极配置型基金也有类似的情况发生。对比之下，货币市场基金和债券型基金仍维持净申购，且是当季净申购的两大主要贡献者，但净申购总额已远低于去年四季度。

　　进入二季度，市场虽然出现一波小反弹，伴随投资者信心的缺乏，市场选择进一步下探。基金的净赎回量有所放大，总体出现净赎回额超过500亿份。除保守配置型和短债基金仍维持净申购外，其余均不能幸免。其中，超过70%的股票型基出现净赎回，较一季度增加近9%，净赎回份额超过300亿，是一季度的17倍。同样，近80%的积极配置型基金二季度出现净赎回，净赎回量超过60亿份，与一季度相当。

　　低风险基金难以独善其身

　　一季度持续净申购的低风险产品，货币市场基金和普债基金二季度也出现净赎回。两者出现此现象可能是由于市场的进一步下跌加大了市场的不确定性，投资者及早退出并以观望为主。

　　由于被动投资的特点，指数基金年初以来损失较大，二季度却出现近期不多见的净申购。个中原因，其一可能反映了目前投资者对A股市场出现投资价值的认可，其二趁市场低位进入以此套利，其三也有助于降低前期的投资成本。其中，易方达50指数净申购份额领先，净申购份额达18.5亿。紧跟随后的是嘉实沪深300和融通巨潮100，净申购额也超过6或7亿份。而净申购比例领先的是长盛中证100，为19%。其次是融通巨潮100。当中也不乏连续两季度出现净申购现象的基金，如嘉实沪深300、万家180、国泰沪深300、长盛中证100等。

　　主动型基金分化

　　与指数基金相比，投资者对主动型基金的选择显得更为谨慎。二季度出现净赎回的主动型基金进一步增加。但是我们也可以发现部分基金仍然吸引了投资者的目光。如上投摩根的阿尔法和内需动力、交银施罗德基金的稳健和成长、广发基金的小盘和稳健增长、富国基金的天益价值和天瑞强势、华夏基金的华夏成长和华夏红利、华宝兴业的多策略增长、先进成长和收益增长等均在二季度甚至一季度连续出现净申购。除此以外，基金规模不大的基金也受到投资者追捧，如中银收益、海富通强化回报、嘉实优质、光大新增长、国泰金马稳健等，资产规模均不到60亿。

　　笔者认为，部分基金出现净申购的原因有如下三点：首先，对于开展投资者教育工作较早的基金公司，投资者关系处理得当，不仅能够使基民在市场下跌的时候对基金不离不弃，稳定基金的规模，还会培养投资者对基金公司和基金经理的信心。其次，虽然市场不断下跌，部分选择定投的投资者不断有资金流入基金，不仅使自身的持有成本整体降低，也会给基金资产带来源源不断的资金流入。第三，部分基金由于及时降低股票仓位或调整行业结构而表现抗跌，这一类基金也受到资金的较多关注。